水月洞在象鼻山的象鼻和象腿之间，由于地壳抬升漓江缩小，形成一个东西通透的圆洞，就是水月洞。水月洞洞口朝阳，亦名朝阳洞。但洞在水上，如明月浮水，十分形象，所以水月之名，一直沿用至今。关于水月洞还有一个传说故事呢。
早年间，江东村有一姓韩的后生，不知怎样学得了一点法术。有一年八月十五，老韩邀了村里的几个好朋友到月牙山上看月亮。到了山上，站在月牙岩前，一边吃着月饼，一边看月亮，这时有个人说：“常言道；‘月到中秋分外光’，果然不错，可惜一年才一个八月十五，若是能把今夜的月光收藏起来，遇到昏暗的晚上再把它放出来才好呢！”
老韩听了，说：“这有什么难呀！”说罢就向山上庙里的住持借了一个瓢来，一手持着一个空篮子，一手拿着瓢子向空中舀了一下，接着再将瓢子向篮子里一倒。这样一舀一舀，月光看看淡起来了，原来圆圆的月亮已经变成了一个弯弯的月牙了，老韩才住手不舀了。大家看那篮子却是空荡荡的，一无所有。大家觉得奇怪、就问：“老韩你究竟把月光装到什么地方去了呀？”老韩说：“月光倒在篮子里，要用的时候，再把它舀出来。”
转眼过了半个月，一天老韩几个人晚上到漓江捉鱼。哪晓得鸟排刚刚撑到象鼻山下，天就晚得伸手不见掌了，也捉不成鱼了。这时，忽然有人记起老韩舀的月光，便道：“老韩，把你的月光放出来吧，现在正是要用的时候了。”老韩真的拿起瓢子进篮子里舀月光了，他一连舀三次，泼了三次。
说来奇怪，老韩泼第一瓢，天上就蒙蒙亮了，泼第二瓢，四方就和八月十五夜间一样亮，泼第三瓢，到处亮得和大白天一样，月光把河里的鱼群照得清清楚楚。这天老韩他们得的鱼竟比往常多了好几倍。打完鱼，老韩又用瓢子将月光舀进蓝子里，一下子四处又变成漆黑一片了。
不久，老韩会放月光的事给县官晓得了。一天，县官恭请了上司、邀集了本地的豪绅财主，在后园饮酒作乐。一喝喝到黄昏，有人喊：“上灯了！”县官说：”且慢！听说江东村有个姓韩的会放月光，这倒是新鲜事情。我已经叫人传他了。少刻他来到，就叫他放出月光来，这样我们就可作彻夜之饮，通宵取乐了。”
等了好久，才见差人拖着上了绑的老韩回来。县官连忙上前喝道：“我叫你们去请韩先生，你们怎敢这样无礼！还不快给韩先生松绑厂一面装着笑脸对老韩说：“韩先生，今晚本县举行酒宴，请的都是达官贵人。听说你会放月光，希望你将本事献出来，演得好时，重重有赏。”
老韩鼻子里哼了一声，说：“月光我是会放，不过却不能放给你们饮酒作乐。”说罢，昂着头回身就走。
县官平时是受奉承惯了的，那挨过这样的顶撞，况且当着上司下属的面。气得他口白脸青，大叫”反了！反了！”令差人马上将老韩绑起来，还怒气冲冲地指着者韩说：“现在是两条路，随你走哪条：放月光就饶你的狗命，不放月光就要你死！”
无论怎样威逼用刑，老韩硬是不肯放月光。这时，县官突然看见桌子上摆着差人从老韩家里抢来的篮子，心中一动，想道：难道这个乡里人能从篮子里舀光出来，我就不能从篮子里倒光出来么？想着，他就把篮子向俞一倾，果然从篮子里倒出白亮亮的一片光来，落在地上，哗哗地响。仔细一看，这那里是月光，却是清水。县官慌得将篮子一摔，那知这篮子里的水竟如决了堤的水一样，一泻不可收拾，一下子就将花园淹没了。县官和那帮“达官贵人”都被淹死了。
老韩呢？有人看见他坐在篮子里随着水去了，大概是漂到哪座仙山过神仙日子去了。
